יולי 2026 · מתחת לפני השטח: לנווט את ההון המשפחתי במציאות משתנה

סקירת יולי בוחנת את הפער המתרחב בין פני השטח של השווקים לבין הכוחות הפועלים מתחתיהם: התלקחות מחודשת של גורמי אינפלציה, תמחור מחדש של תוואי הריבית העולמי, שאלת איכות הרווח בענקיות הטכנולוגיה, וסימני שאלה מבניים במשק המקומי. עבור מי שמנהל הון משפחתי, אלה אינם נושאים תיאורטיים אלא מסגרת ההחלטות של החודשים הקרובים.

סופה של ודאות: משולש האינפלציה המחודשת

בפתח המחצית השנייה של השנה נערכים השווקים מחדש לסביבת אינפלציה דביקה, לאחר שהציפיות להורדות ריבית מהירות נפגעו. שלושה כוחות פועלים במקביל ומזינים זה את זה.

כשהנפט מדליק מחדש את הריבית

שרשרת התגובה של השבועות האחרונים ממחישה עד כמה שוקי האג"ח רגישים לחזרתה של פרמיית האינפלציה: הסלמה במפרץ, זינוק בנפט, ותמחור מחודש של תוואי הריבית בעולם ובישראל.

פרדוקס הביג-טק: מקרה הבוחן של גוגל

עונת הדוחות של הרבעון השני הציגה צמיחה אמיתית ורחבה, אולם מקרה גוגל מלמד לקרוא את האותיות הקטנות: לא כל הנוצץ מזומן, ואיכות הרווח חשובה לא פחות מגובהו.

הניתוק המקומי: אשראי עסקי בקצב שיא, כלכלה שאינה מדביקה

האשראי העסקי בישראל צומח בקצב חסר תקדים, בעוד הפעילות הריאלית אינה גדלה באותו שיעור. חלק ניכר מהמימון זורם לחברות נדל"ן ובנייה כחמצן הישרדותי בשוק קפוא: היקפי הבנייה הפעילה נמצאים בירידה מתמשכת מאז 2023, בעוד עקומת האשראי ממשיכה לטפס. פער כזה בין מימון לפעילות הוא מאפיין קלאסי של אזור סיכון פיננסי מתהווה, והוא מחייב בחינה זהירה של חשיפות למגזר, לרבות בעקיפין דרך מוצרי חוב וקרנות.

הכסף החכם מצביע ברגליים: נדידת ההון המוסדי

הגופים המוסדיים בישראל מבצעים את אחת מהסטות הנכסים המשמעותיות בעשור: החשיפה למניות חו"ל זינקה לכ-46.5% והחשיפה למטבע חוץ חצתה את רף ה-26%. ברקע, השקל איבד את מתאם העבר שלו עם שוק המניות האמריקאי, על רקע פרמיית סיכון מקומית, ציפיות אינפלציה סביב 3% ועיכוב בהורדות הריבית. עבור החוסך, המשמעות אינה חיקוי אוטומטי של המוסדיים, אלא הבנה שהרכב המטבע והגאוגרפיה של התיק הפך להחלטה מהותית לא פחות מהרכב הנכסים עצמו.

אג"ח ממשלתי שקלי: קריאת סולם התשואות לקראת סוף מחזור ההורדות

סולם התשואות הממשלתי השקלי משרטט כיום מדרגה ברורה: מק"מ קצר סביב 3.34%, טווח בינוני של כחמש שנים בין 3.7% ל-3.9%, והטווח הארוך, עשר שנים ומעלה, עד 4.49%, עם מרווח 2/10 של 0.40%. מול תחזית אינפלציה שנתית של 2.1% ומדד סיכון CDS ישראלי ברמה של 102, מדובר בתשואות ריאליות חיוביות לאורך כל העקום.

הניתוח ההיסטורי המוצג בסקירה, המקיף 25 שנות נתונים (2002 עד 2026), מלמד כי בתקופות שבהן מחזור הפחתות ריבית התקרב למיצויו והשוק נכנס לתקופת התייצבות, האפיקים הארוכים הם שהשיגו את הביצועים הטובים ביותר. זהו ממצא אמפירי על התנהגות עבר, ואין בו כדי להעיד על העתיד או להוות המלצה; הוא ממחיש עד כמה שאלת המח"מ, וההרכב בין שקלי לצמוד, ראויה לבחינה מקצועית פרטנית דווקא בנקודת הזמן הנוכחית.

עוגן דמוגרפי: המפה שמכתיבה את העשור הבא

מעבר לרעשי הטווח הקצר, הסקירה מזכירה את הכוח העמוק ביותר בכלכלה העולמית: הדמוגרפיה. אסיה, ובראשה הודו עם 1.43 מיליארד תושבים וסין עם 1.42 מיליארד, שולטת בביקושים הגלובליים. בעוד המערב מחזיק במשקל הכלכלי, הריכוז הדמוגרפי במזרח מכתיב את מגמות המאקרו ארוכות הטווח בתשתיות, באנרגיה ובטכנולוגיה. עבור תכנון הון רב-דורי, זהו הרקע שעליו נבחנות כל החלטות ההקצאה הגאוגרפית.